分析实测“哈灵麻将必赢神器”(其实确实有挂)-知乎

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  来源:广发期货研究

  证监许可【2011】1292号

  徐艺丹 Z0020017

  2025年2月25日 星期二

  今日行情:

  今日铁矿跌幅放大,全天减仓价格下行。黑色系商品普跌,市场情绪明显回落 ,一方面近期成材出口反倾销政策影响情绪,另一方面,钢厂高炉检修量仍在增加 ,本周铁水产量或仍将下行 。截止收盘 ,铁矿主力合约对昨收下跌2.34%,最终收于813(-19.5)元/吨。现货方面,山东港口进口矿延续弱势下跌 ,累计跌幅在12-15,市场成交较少,主流PB粉价格在810-813元/湿吨 ,超特在670-675元/湿吨。

  本周高炉检修量继续增加,铁水慢复产压制价格高度

  节后铁水复产较为缓慢,目前日均铁水产量维持在228万吨上下 。近期钢厂高炉检修影响量仍在增多 ,慢复产压制铁矿价格高度。据SMM数据显示,本周高炉检修带来的铁水影响量为167.42万吨,环比上周增加5.15万吨 ,下周仍有增加空间,短期铁水或继续下滑。尽管现阶段螺纹需求尚处于启动阶段,热卷产量或受出口影响 ,钢厂生产也更为谨慎 ,预期并未明显好转下,主动做库存意愿不足 。叠加下游需求恢复缓慢,建筑类项目开工复工情况仍不及去年同期水平 ,国内需求恢复具备较大不确定性,短期铁水不增反降,铁矿供需压力增强 。

  成材出口扰动频繁 ,出口下滑预期增强

  成材出口扰动是近期影响黑色系商品情绪的关键。前期美国对华钢材出口征收25%关税,今日对加拿大和墨西哥征收关税生效日确定。另外,越南对华热卷产品征收临时反倾销税 ,韩国、哥伦比亚等地亦有对我国增加反倾销税的政策,后续成材出口回落确定性增强,但具体影响量尚难明确 。出口扰动频繁且仍有连锁的反倾销预期 ,黑色系市场情绪明显回落,铁水复产不及预期,增加炉料供需压力。

  供应扰动消除 ,后续到港逐步恢复

  前期支撑铁矿价格的阶段性因素有供应端扰动。年初至今 ,澳洲多次受热带气旋影响关闭港口,致使全球铁矿发运大幅下滑 。钢联数据显示,年初以来 ,我国47港铁矿周均到港量为2333万吨,相较于去年同期周均下滑371万吨左右。偏低的到港量及节后疏港量恢复,考虑港口 、钢厂权益矿及压港总库存明显去库 ,目前库存已经降至2021年同期水平,仍处于近5年偏高位。目前,澳洲飓风影响消除 ,且矿山并未修改年度发运目标,本期铁矿发运明显恢复,后续国内到港也将陆续增加 。在铁水复产缓慢下 ,铁矿供应压力依再度凸显。

  宏观政策预期有限,两会前产业利空因素频出

  现阶段来看,宏观政策预期有限 ,但产业利空因素对价格扰动更多 ,市场情绪较为多变。两会时间已经落定,但市场对于利好政策出台的预期有限,亦会压制铁矿价格反弹高度 。但在两会尚未召开前 ,政策预期与产业因素或将交织影响盘面。

  综合来看,短期铁矿多空因素交织,产业因素压制价格反弹高度 ,宏观预期增强价格波动空间。具体来看,成材终端需求恢复不确定性增多 。出口面临反倾销税影响,而下游开工复工仍处于恢复阶段 ,资金到位情况依旧不及去年同期 。铁水产量不增反降,后续检修仍有增加预期。供应端来看,阶段性扰动消除 ,到港回升预期增强。前期尽管澳洲热带气旋影响短期发运,但伴随扰动因素的消除,铁矿到港将陆续回升 。因此 ,铁矿整体处于供增需降的格局中 ,库存压力依旧较大。展望后市,成材出口反倾销带来更多不确定性,而国内终端需求恢复缓慢、铁水慢复产增大铁矿供需压力 ,但在两会尚未召开前,政策预期与产业因素或将交织影响盘面。预计铁矿价格仍将宽幅震荡,下方支撑参考800左右 ,上方压力参考850左右 。

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