必看教程“微乐小程序万能开挂器”其实确实有挂

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微乐小程序万能开挂器
【央视新闻客户端】;

（来源：EB金工）

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报告发布日期：2025年3月1日

分析师：祁嫣然?执业证书编号：S0930521070001

分析师：张 ? 威执业证书编号：S0930524070004

摘要

市场情绪追踪

截至2025年2月28日，沪深300指数上涨家数占比指标最近一个月环比上月下降 ，上涨家数占比指标下滑至低于60%
，市场情绪下降；从动量情绪指标走势来看，近一月快线下滑 、慢线向上 ，快线处于慢线下方
，预计在未来一段时间内将维持谨慎观点；从均线情绪指标来看，短期内沪深300指数处于情绪景气区间
。

基金分离度跟踪

截至2025年2月28日 ，基金抱团分离度维持低位震荡
，基金抱团程度较高。最近一月抱团股和抱团基金超额收益出现小幅下行 。

PB-ROE-50策略跟踪

2025年2月，PB-ROE-50策略在各股票池超额收益出现回撤。基于中证500股票池获得超额收益-3.34%
。基于中证800股票池获得超额收益-5.32%。基于全市场股票池获得超额收益-2.54% 。

机构调研策略跟踪

私募调研跟踪策略在2月份超额收益明显
。公募调研选股策略相对中证800获取超额收益-0.57% ，私募调研跟踪策略相对中证800获取超额收益2.88%。

负面清单

截至2025年2月28日
，宽松有息负债率排名前30的股票中，中毅达
、指南针、现代投资 、春兴精工、思创医惠（维权）
、华映科技、泉峰汽车在传统口径下排名在100及以后 。

财务成本负担率较高的股票有宁波方正（维权） 、赣锋锂业
、宝莱特、海汽集团 、龙洲股份
、中华企业、曲美家居 、光明地产
、新时达、广弘控股 、ST晨鸣
、ST汇金、正平股份（维权） 、五矿新能、海南橡胶
、首华燃气、清水源（维权） 、安道麦A
、回盛生物 ，其指标数值均在10倍以上
。

风险提示

报告结果均基于模型及历史数据，模型存在失效的风险
，历史数据存在不被重复验证的可能。

1、市场情绪追踪

我们在《构建情绪体系，寻找涨跌信号——市场情绪系列报告之一》系列报告中从量化实证的角度 ，梳理了历史经验中由市场情绪变动推断市场涨跌较为有效的代理变量
，基于量价数据构建了市场情绪景气度指标体系 。

1.1 上涨家数占比情绪指标

强势股往往具备较强的示范效应，当市场情绪处于乐观状态时 ，强势股的持续上行能为整个板块带来机会
。我们可以通过计算指数成分股的近期正收益的个数来判断市场情绪。当市场中正收益的股票逐步增多时
，往往处于行情的底部 。同理，当大部分股票都处于正收益状态 ，情绪可能已经过热
，未来有下跌风险
。

指标计算方法：

沪深300指数N日上涨家数占比 = 沪深300指数成分股过去N日收益大于0的个股数占比。

我们发现，该指标可以较快捕捉上涨机会；同时 ，由于选择在市场过热阶段提前止盈离场
，也会错失市场持续亢奋阶段的上涨收益 。指标在对下跌市场的判断也存在缺陷，难以有效规避下跌风险。

截至2025年2月28日 ，该指标最近一个月环比上月下降，上涨家数占比指标下滑至低于60%
，市场情绪下降
。

1.2 上涨家数占比择时跟踪

我们通过对指标进行两次不同窗口期的平滑来捕捉指标变动情况，当短期平滑线大于长期平滑线时 ，说明指标正在上行
，看多市场。当短期平滑线小于长期平滑线时，说明市场情绪正在拐头向下 ，对市场持谨慎观点 。

指标值处理及开平仓信号应用：

（1）沪深300指数N日上涨家数占比并进行窗口期为N1和N2的移动平均
，分别称之为慢线和快线其中N1>N2
。

（2）当且快线>慢线时，看多沪深300指数。

其中N=230 ，N1=50
，N2=35 。从上涨家数占比指标来看，沪深300指数当前维持情绪低景气区间
。

截至2025年2月28日 ，从动量情绪指标走势来看
，近一月快线下滑 、慢线向上，快线处于慢线下方 ，预计在未来一段时间内将维持谨慎观点。

1.3 均线情绪指标

我们在报告《司空见惯叙指标——技术形态选股系列报告之五》中讨论过八均线体系的使用方式——以指标区间对标的指数的趋势状态进行判断 。我们将八均线区间值处于 1/2/3 时对八均线指标值赋值为-1，八均线区间值处于4/5/6 时对八均线指标值赋值为 0
，八均线区间值处于 7/8/9 时对八均线指标值赋值为 1
。通过这种划分，指标值状态与HS300 的涨跌变化规律更加清晰。

1.指标计算方法

计算沪深300收盘价八均线数值 ，均线参数为 8
，13，21 ，34
，55，89 ，144
，233 。

2.指标值处理及开平仓信号应用

（1）计算当日沪深300指数收盘价大于八均线的数量
。

（2）当前价格大于八均线的数量超过5时，看多沪深300指数。

截至2025年2月28日 ，从均线情绪指标来看
，短期内沪深300指数处于情绪景气区间 。

2
、抱团基金分离度跟踪

构造抱团基金组合可以帮助我们实时监控基金抱团程度。具体来说，我们将分离度指标作为基金抱团程度的代理变量
。具体计算方式为抱团基金截面收益的标准差 ，如果抱团基金组合的截面收益标准差小，说明抱团基金表现趋同
，抱团程度高，反之表示抱团正在瓦解。

截至2025年2月28日 ，基金抱团分离度维持低位震荡
，基金抱团程度较高 。最近一月抱团股和抱团基金超额收益出现小幅下行
。

3、组合跟踪

3.1 PB-ROE-50策略跟踪

PB-ROE策略的核心思想是寻找市场中的预期差，同时叠加超预期因子增强组合收益。我们以Wilcox（1984）推导出的PB-ROE定价模型为基础得到预期差股票池 ，并选择SUE 、ROE同比增长等因子精选50只股票构造出PB-ROE-50组合 。（组合构造详情见附录）

2025年2月
，PB-ROE-50?策略在各股票池超额收益出现回撤
。基于中证500股票池获得超额收益-3.34%。基于中证800股票池获得超额收益-5.32% 。基于全市场股票池获得超额收益-2.54%
。

3.2 机构调研策略跟踪

机构调研策略分为公募调研选股策略和私募调研跟踪策略，核心思想是通过公募调研和知名私募调研挖掘超额alpha。我们根据机构调研数据 ，通过上市公司被调研次数和被调研前股票相对于基准的涨跌幅进行选股 。（组合构造详情见《机构调研火热
，如何提炼超额收益？——量化选股系列报告之八》）

私募调研跟踪策略在2月份超额收益明显
。公募调研选股策略相对中证800获取超额收益-0.57%，私募调研跟踪策略相对中证800获取超额收益2.88%。

4
、负面清单跟踪

4.1 有息负债率

有息负债是企业需要付出成本的资金来源 。对于上市公司来说 ，有息负债率越高
，所面临的偿债压力越大，对应的流动性风险越高。投资者应该对有息负债率高的股票保持警惕
。

传统的有息负债由短期借款、长期借款 、应付债券组成。在此基础上 ，我们提出了新的有息负债率统计口径，在回测中发现宽松有息负债率相比于传统口径有更多的空头收益 。三种口径的有息负债率计算方式如下：

传统有息负债率 =（短期借款+长期借款+应付债券）/ 总资产

严苛有息负债率 =（短期借款+应付利息+交易性金融负债+应付短期债券+租赁负债+长期借款+应付债券+长期应付款）/ 总资产

宽松有息负债率 =（短期借款+应付利息+交易性金融负债+应付短期债券+租赁负债+长期借款+应付债券+长期应付款+其他流动负债+划分为持有待售的负债+一年内到期的非流动负债）/ 总资产

截至2025年2月28日
，宽松有息负债率排名前30的股票统计如下
。其中中毅达
、指南针、现代投资 、春兴精工、思创医惠
、华映科技、泉峰汽车在传统口径下排名在100及以后。

4.2 财务成本负担率

由于资产负债表仅表示当时的资产存量，与企业的偿债压力并没有直接映射关系 。代表流量数据的利润表和现金流量表更能反映出企业面临的压力
。基于此角度 ，我们使用利润表数据构建了财务成本负担率负面清单。

财务费用在2018年之后被拆分成利息费用和利息收入 。将利息收入从财务费用中剥离之后
，更能体现企业面临的财务成本
。因此我们构造了财务成本负担率指标来衡量企业面临的还息压力。

财务成本负担率 = 财务费用：利息费用 / 息税前利润

截至2025年2月28日，财务成本负担率较高的股票有宁波方正 、赣锋锂业
、宝莱特、海汽集团 、龙洲股份
、中华企业、曲美家居 、光明地产
、新时达、广弘控股 、ST晨鸣
、ST汇金、正平股份 、五矿新能、海南橡胶
、首华燃气、清水源 、安道麦A
、回盛生物 ，其指标数值均在10倍以上 。

风险提示：报告结果均基于历史数据
，历史数据存在不被重复验证的可能
。

详见《市场交易情绪降温，私募调研组合超额明显——金融工程量化月报20250301》

END

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