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　　来源：知娱合一

　　最近A股市场被一则消息搅得“天翻地覆
”：高盛一份看空机器人行业的报告
，直接导致相关概念股集体暴跌，甚至拖累大盘情绪 。而另一边 ，国内券商发布的看多报告却如石沉大海，几乎无人问津
。这种“外资研报一呼百应
，本土研报波澜不惊”的怪象，究竟隐藏着怎样的底层逻辑？

　　一
、外资研报的“权威性 ”：品牌光环与全球话语权

　　高盛、摩根士丹利等国际投行 ，凭借百年历史积累的全球信誉背书和成熟的定价权体系
，早已成为资本市场的“风向标
”。例如，高盛在2024年底预测2025年A股将上涨15%-20% ，并多次强调政策驱动的消费升级和科技行业潜力 。这种长期精准的预判
，让投资者形成了一种“自我实现的预言”：市场参与者因信任高盛而集体行动，最终推动股价向预测方向运动。

　　反观国内券商 ，研报同质化严重
，且常被诟病为“唱多工具 ”
。据某机构统计，2024年国内券商发布的“买入
”评级占比超90% ，而“卖出”评级几乎绝迹。这种“只报喜不报忧 ”的倾向
，自然削弱了市场对其客观性的信任 。更关键的是，外资研报不仅提供结论 ，更通过详尽的全球数据对比（如中美科技股50%的估值差距） 、资金流动模型（如预测2000亿美元增量资金流入中国）和跨市场联动分析（如美联储政策对A股的影响），构建起难以撼动的专业壁垒
。

　　二、信息不对称：外资的“降维打击
”与全球联动效应

　　外资研报的威力
，还源于其全球视角下的信息整合能力。例如，高盛在分析A股时 ，会综合中美贸易政策
、美联储利率动向、甚至地缘政治风险（如近期特朗普加征关税的影响） 。这种跨市场联动分析是国内券商难以企及的
。

　　更深层的原因在于外资对资金流动的“信号灯”作用。例如
，高盛2025年1月突然上调A股目标点位，直接引发北向资金单日净流入超百亿 。市场普遍认为 ，外资研报的背后是国际资本的布局意图
。而国内资金往往缺乏独立判断能力
，更倾向于“跟风 ”以规避风险。这种现象在近期DeepSeek大模型引发的AI投资狂潮中尤为明显：高盛报告称该技术可能吸引2000亿美元资金流入中国，直接推动恒生科技指数进入“技术性牛市
” 。

　　三 、情绪放大器：媒体传播与市场心理的共谋

　　外资研报的影响力 ，离不开全球顶级媒体的推波助澜
。以高盛为例
，其报告常被彭博
、路透等机构转载，再通过国内平台二次传播（如新浪、腾讯等） ，形成“信息轰炸”效应。而国内券商研报多局限于专业平台
，普通投资者接触有限 。

　　A股散户占比高的结构特征，进一步放大了情绪波动。当高盛唱空时 ，“外资撤离 ”“全球看衰”等标签会迅速引发恐慌性抛售；而唱多时，“政策红利
”“估值洼地”等叙事又能点燃跟风买入的热情
。例如
，高盛2月看空机器人行业的报告发布后，相关板块当日平均跌幅超过5% ，远超基本面变化所能解释的范围。这种“羊群效应 ”与媒体的夸张标题形成共振
，最终演变为市场情绪的“核裂变
” 。更有甚者大量微信群和自媒体平台几乎每个群都有专业唱空股市的“群友”，每天只发中国的坏消息和利空信息（从来不发好消息） ，利用自媒体平台在盘中下跌时候放大悲观情绪
，来配合外资长期做空中国股市
。

　　四 、本土研报的困境：信任缺失与机制掣肘

　　国内券商并非没有优质研究，但其影响力受制于两大桎梏：

　　1. 利益捆绑严重：部分研报为配合投行业务或维护客户关系 ，存在“过度乐观 ”倾向。例如
，某券商在IPO项目承销期间，对关联公司的“强烈推荐
”评级与其财务数据严重背离 。

　　2. 缺乏定价权：A股市场仍以政策驱动为主 ，基本面分析常被短期消息扰动掩盖
。而外资凭借对MSCI指数
、港股通等机制的影响力
，间接掌握了部分定价权。例如，高盛通过上调MSCI中国指数目标点位至85点 ，直接引发被动型基金调仓潮 。

　　五、破局之道：从“外资崇拜”到“定价权回归 ”

　　要扭转这一局面，需从三方面发力：

　　1. 重构研报公信力：建立券商分析师考核与业务脱钩机制
，鼓励客观中立的分析
。可借鉴高盛“全球研究独立性承诺
”，明确禁止分析师参与投行项目推广。

　　2. 争夺规则制定权：推动本土机构参与全球指数编制 、ESG评级等体系 。例如 ，中证A500指数因符合外资ESG投资理念
，已成为国际资金配置A股的重要标的
。

　　3. 培育长期资金：引导社保
、险资等长线资金入市，减少对短期外资流动的过度敏感。当前外资在A股流通市值占比不足5% ，但交易量占比却高达30%
，凸显市场结构的脆弱性 。

　　综上所述：A股需要一场“认知革命。高盛们的强势，本质是全球化金融体系下“西强东弱”格局的缩影
。但DeepSeek大模型的崛起已证明 ，中国完全有能力在关键技术领域突破封锁。当本土研究机构能像高盛一样
，用数据模型而非情绪叙事影响市场时，A股的定价权才能真正回归主场 。泽连斯基都反抗特朗普了 ， 国内的券商也该起来反抗外资券商的霸权了
。