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【央视新闻客户端】

　　来源：紫金天风期货研究所

　　【20250227】锌：复产进行时

　　本周观点

　　核心观点：偏弱震荡3月加工费上调预期较强，炼厂利润明显改善
，增产 、投产预期走高，炼厂供给端压力走强 。需求端陆续恢复生产 ，但同比订单较差
，原料采买热情不高
。锌价震荡偏弱为主。

　　冶炼利润：偏空周度国产加工费涨至2740元/金属吨；周度进口TC同比涨至25美元/干吨 。平均冶炼利润环比上行至-1000元/吨附近
。

　　现货升贴水：偏空上海对2503合约贴水20元/吨；广东对2503合约贴水45元/吨；天津对2503合约贴水30元/吨。

　　镀锌开工率：偏空镀锌板周度开工率50.35%，环比上涨6.53% 。

　　合金开工率：偏空锌合金周度开工率57.86% ，环比上涨2.66%
。

　　国内库存：偏多原三地库存增加0.73万吨
，七地库存增加0.85万吨。

　　LME升贴水：偏空LME锌0-3升贴水维持-40美元/吨附近 。

　　进口利润：偏多进口窗口关闭，LME锌锭较沪锌现货亏损800元/吨 ，LME锌锭较沪锌2503期货亏损850元/吨。

　　LME库存：偏多LME锌库存总计17万吨
，库存无变化
。

　　月度平衡

根据炼厂复产、投产计划，我们一定程度上调3月份锌锭产量。

　　周度基本面情况

　　主要矿企新闻

【Lundin发布2024年第四季度财报】Lundin发布2024年第四季度财报 ，其第四季度锌精矿产量为5.19万吨
，2024年锌精矿产量为19.17万吨 。其中，Zinkgruvan 2024年锌精矿产量8.21吨 ，Neves-Corvo 2024年锌精矿产量10.96吨
。

【Kaz Mineral发布四季度报】Kaz Mineral发布四季度报，报告显示2024年第四季度锌精矿金属量为1.15万吨
，2024年总计锌精矿金属量为4.28万吨，全年产量同比降低约16.7%。

【WBMS：2024年12月全球锌市供应过剩3.75万吨】据外电2月19日消息 ，世界金属统计局（WBMS）公布的最新报告显示
，2024年12月，全球锌板产量为118.49万吨 ，消费量为114.73万吨
，供应过剩3.75万吨 。2024年1-12月，全球锌板产量为1392.85万吨 ，消费量为1391.62万吨
，供应过剩1.23万吨
。

　　数据来源：SMM
、Mysteel、紫金天风期货研究所

　　锌精矿加工费

50%品位锌精矿加工费【2400，3200】元/金属吨 ，综合测算全国平均2740元/金属吨
，环比上涨60元/金属吨。

近期国内炼厂采购锌精矿明显减少，本月加工费坚挺 ，高价国产矿在2900元/金属吨左右少量成交 。本周部分炼厂开始询价3月锌精矿TC，从矿山及炼厂意愿来看
，3月TC或突破3000元/金属吨
。

锌精矿进口加工费稳中有涨，成交价格运行区间【10 ，40】美元/干吨
，均价25美元/干吨。预计3月会公布今年benchmark价格 。

　　锌精矿进口

海关数据，2024年12月锌矿砂及其精矿进口量45.73万吨 ，同比增加3.49%；2024年全年累计进口409.71万吨
，同比减少13.26%；

进口来源国主要为澳大利亚 、秘鲁
、南非、墨西哥等，其中澳大利亚占进口总量的25.04% ，秘鲁和南非分别占进口总量的12%和11%
。

　　锌精矿港口库存

截至2月21日
，港口总库存38.70万吨，环比维持高位 ，没有明显增加。

其中连云港13万吨
，防城港11万吨，黄埔港1.5万吨 。

近期港口矿成交较少 ，出港量不多，多数锌矿在港口堆积等待交易
，预计港口库存保持增加。

　　沪锌价差结构

本周沪锌主力合约开于24075元/吨，周内高点24210元/吨 ，低点23565元/吨
，收于23980元/吨，周涨幅0.25%；

月差方面出现小back ，但正套空间或相对有限
，月差保持观望
。

　　伦锌结构曲线

上周伦锌开于2841美元/吨，周内高点2940美元/吨 ，低点2830美元/吨
，收于2920美元/吨，周涨幅2.87%；

结构上看 ，外盘维持Contango
，LME锌0-3贴水小幅收敛。

　　伦锌持仓与仓单集中度

LME的Futures Banding Report显示锌价中期多头轻仓有小幅移仓至远月，轻仓位和中仓位的多头头寸均有增加 。

Cash Report 、Warrant Banding Report显示市场集中度维持稳定
。

　　沪伦比值变动

本周沪伦比值下行至8.22 ，除汇比回落至1.13，外盘走强带动比值下降。

外盘走强带动进口窗口关闭
，当前进口亏损800元/吨 。

　　锌冶炼厂生产情况

加工费上行带动炼厂开工积极性上升，预计3月锌锭产量同比增加3.3万吨 ，主要为云南
、四川、内蒙 、湖南
、广西、山西等地区炼厂复产和提产带来增量
。

展望四月
，产量环比变化不大，部分高成本炼厂或有检修计划 ，预计产量小幅下降。

　　精炼锌进口

海关数据显示
，2024年12月中国进口精炼锌3.28万吨，同比增加45.28%；

进口国主要来自哈萨克斯坦 、澳大利亚
、韩国 ，其中哈萨克斯塔占比约40%；从进口省份主要是上海和浙江 。

　　镀锌企业生产情况

伴随宏观面边际改善和黑色系价格上扬
，镀锌市场需求有一定回暖
。元宵后，上游、贸易商 、下游终端基本复工 ，需求逐渐回温
，但仍是淡季一般水平。

厂家接单情况不佳，开工不饱和 。

　　锌合金企业生产情况

浙江宁波、温州等地区压铸锌合金厂家下游企业周内刚需采买入市询价 ，老客户刚需拿货，新单流入较少
，锌合金厂家主要以消耗节假日期间库存为主
。

广东以及福建等地区周内下游企业补货规模有限，仅散户订单成交 ，总体市场活跃度不足。

四川以及广西地区炼厂锌合金产线持续减产中
，对总体开工影响不大，各厂排单量正常 ，走库存为主
，成交较上周表现好转 。

　　氧化锌企业生产情况

氧化锌行业开工率上行，春节期间氛围清淡后 ，市场开始有所询单
，供应上暂无过多利空因素，整体供应稳步增加。

下游市场呈现出较为疲软的走势 ，但轮胎制造行业的部分企业复工为市场带来一定程度的需求复苏
。

　　交易所库存

截至2月24日
，SHFE精炼锌库存总计报8.5万吨，周度累库1.7万吨。

截至2月24日 ，LME锌库存总计16万吨，周度无变化 。

　　冶炼厂库存

　　锌锭社会库存

截至本周一
，七地锌锭库存总量14.56万吨，环比2月20日增加0.85万吨 ，国内库存录增
。

上海和广东地区库存录增
，主因周末两地锌锭持续到货仓库，下游刚需采购 ，锌锭库存继续增加；天津地区库存录减
， 周末天津地区仓库到货不多，叠加下游企业采买补库 ，仓库库存小幅下滑。

整体来看
，原三地库存增加0.73万吨，七地库存增加0.85万吨 。

　　铅锌比

铅锌比价小幅上扬 ，截至本周一内盘铅锌比为0.72
，外盘铅锌比0.70
。

作者：贾瑞斌

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　　（转自：紫金天风期货研究所）